Nigéria: Morgan Capital déconseille d'investir dans l'introduction en bourse de Seplat
(Agence Ecofin) - La firme de conseil et d'investissement Morgan Capital, basée au Nigéria, a, dans une note de recherche publiée le 4 avril 2014, partagé ses réserves sur l'opportunité d'investir dans l'opération d'ouverture publique de capital, actuellement menée par le groupe énergétique nigérian Seplat dans les bourses de Lagos (Nigeria Stock Exchange) et de Londres (London Stock Exchange).
Rappelons que Seplat Petroleum Development veut lever au moins 500 millions de dollars, une somme qui servira notamment à rembourser un prêt accordé au groupe par le français Maurel & Prom, un de ses actionnaires à hauteur de 31%, et à financer des acquisitions. «La double cotation donnera à Seplat les moyens de poursuivre sa croissance organique et de participer activement au développement de son portefeuille d'actifs, principalement dans le Delta du Niger»,expliquait le groupe français dans un communiqué.
Le 31 avril 2014 dernier, le prospectus de l'opération rendu public par les coordinateurs de l'opération, a révélé les prix d'acquisition des parts, précisant, que pour les titres ordinaires qui seront cotés sur la bourse de Londres, il faudra débourser entre 195 pences et 255 pences, pour obtenir une action ordinaire et sur les titres qui iront sur la Bourse de Lagos, il faudra dépenser entre 535 et 700 nairas.
Seulement Morgan Capital estime que ces valeurs d'acquisitions sont surévaluées, notamment pour ce qui est de l'introduction nigériane. Les analystes de la firme indiquent que si Seplat est parvenu en 2013 à réaliser la solide marge dont il fait promotion dans son prospectus, c'est uniquement parce que le groupe a ignoré un montant global de 93 millions $ de crédit d'impôts, qui pourrait resurgir à tout moment dans des bilans ultérieures.
Effective depuis le 1er janvier 2013, Seplat a bénéficié des mesures d'incitation accordées par l'Agence Nigériane de Promotion des Investissements octroyant des crédits d'impôts pour les entreprises nouvellement installées. Seulement, Morgan Capital estime qu'une telle mesure peut difficilement prospérer, parce qu'elle ouvrirait un précédent pour toutes les entreprises rentrant nouvellement dans un secteur déjà exploité. Par ailleurs il est admis que ces incitations peuvent prendre fin à tout moments.
Morgan Capital prend aussi pour fait que le prospectus d'introduction en bourse ne donne pas d'indications sur les perspectives de trésorerie et de bénéfices,qui sont pourtant essentielles pour la prise de risque par les investisseurs. Prenant la liberté d'analyser ces éléments de perspectives ses experts pensent que, compte tenu des paramètres en cours, un prix de 175 nairas l'action serait plus approprié et réaliste.
Les souscription à l'offre d'introduction de Seplat prennent fin sur le Nigéria Stock Exchange le 9 avril prochain. Le dépouillement des offres permettra de jauger le volume de confiance que les investisseurs ont placé dans les titres de ce groupe.Mais en attendant, Morgan Capital a recommandé les titres de l'entreprise à la vente au lendemain de sa double introduction.
Idriss Linge
